Вышли недельные данные ЦБ о размерах ЗВР. На 15 октября они составили 620,3 млрд. в долларовом эквиваленте, что очень близко к историческому рекорду (620,8 млрд. на 3 сентября).

Наблюдательный человек сразу заметит, что Российские кризисы 2008-2009 и 2013-2015 годов и резкие сокращения ЗВР (красные стрелки на графике) совпадают.

Связь ЗВР и ВВП

Если построить график по логарифмической шкале, то становится заметным и падение ЗВР во время кризиса 1998 года.

Но ещё интереснее связь темпов роста ЗВР с темпами роста ВВП. В 1999-2008 годах, когда ЗВР росли очень быстро, средние темпы роста составили 7% в среднем в год.

В 2010-2011 годах, когда ЗВР росли, но медленнее, темпы роста ВВП были уже пониже, 4-4,5%.

После кризиса 2013-2015 годов ЗВР растут ещё медленнее. Темпы роста ВВП опять повторяют ту же тенденцию - максимальный рост, достигнутый с тех пор - это рост на жалкие 2,8% в 2018 году. В остальные годы из этого периода ВВП рос темпами от 0 до 2% или даже сокращался.

Как мы видим, сейчас ЦБ наращивает ЗВР темпами «в час по чайной ложке», а значит посткризисное восстановление ВВП, если верить такому индикатору как ЗВР, скоро захлебнётся. Точнее, уже захлёбывается.

Спящий в оглоблях Центробанк

Всё дело в том, что наши центробанкиры не пользуются механизмом, успешно работавшем в 1999-2000 годах. Тогда сальдо счёта текущих операций (сальдо СТО; грубо - то, что страна «заработала» на внешнем рынке) целиком обращалось Центробанком в валютные резервы, а российская экономика росла. Но не благодаря росту резервов, а потому, что в ходе их пополнения в экономику добавлялись «свежеотпечатанные» рубли из ЦБ.

Когда ЦБ не пополняет резервы на размер сальдо СТО, всё это сальдо обращается в вывоз капитала.

Так происходит и сейчас: на фоне высоких нефтяных цен и близких к рекордным показателях сальдо СТО, ЦБ бездействует.

Поэтому показатели вывоза капитала ставят рекорды. Но дело не в том, что кто-то захотел «вывезти» капитал, а в том, что ЦБ «спит в оглоблях», не понимает свою ключевую роль в этом процессе.

 

---